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曙光在前—写在国融融君混合基金打开封闭期之际

时间:2018-12-12

1. 封闭期业绩表现回顾
       国融融君灵活配置混合型证券投资基金(以下简称“国融融君混合基金”)成立于2018年9月12日,转眼三个月的封闭期即将过去了,在历史长河中,三个月不过是一瞬间,但作为国融基金在国泰君安发行的第一只公募产品,我们肩负五千五百多位持有人的重托,在封闭期经受了市场反复震荡的考验,顽强的守在了面值附近,封闭期稳健的业绩表现为我们下阶段实现绝对收益的投资目标奠定了坚实的基础。
       产品成立之初,就赶上9月的市场大幅反弹,我们把主要资产配置于短融、银行存单、久期较短的AAA级公司债、金融债和利率债,以及逆回购品种上,在没有安全垫的情况下我们谨慎参与权益市场,到9月28日,净值达到1.002,小有收获,然后国庆节过后在贸易战恶化的影响下,股指一泻千里,上证综指在10月19日创出了2449的年内新低,我们在此阶段审时度势,制定了严格的封闭期建仓策略,尽最大努力控制住了净值的最大回撤不超过0.7%。随后市场在中央扶持民营经济政策的强力支持下展开了一波三折的反弹,但是这种反弹行情的参与难度很大,领涨的都是超跌的中小创品种,与我们一贯重视估值安全边际的投资风格并不相符,权重指数则表现为震荡式下跌,我们在此阶段随着产品净值的增加,逐步的小幅增加了消费金融等核心蓝筹品种的仓位,并加大了对攻守兼备的可转债品种的投资力度。


       2. 市场展望及下阶段投资计划
       站在当前时点,展望未来的A股市场,我们保持谨慎乐观的态度。
       我们认为,虽然经过中央连番信心喊话,支持民营经济的系列措施连续出台,减税、回购、加大机构资金入市的种种措施陆续推出,股市连续下跌情况有所好转,同时,G20峰会后市场对于中美贸易战恶化的预期也得到了一定程度的缓解,但当前投资者的信心仍然严重不足,比如目前不少投资人认为经济下滑才刚刚开始,短期看不到经济企稳的迹象。我们认为,在信心不足的背后,其实是目前市场存在把长期问题短期化看待的趋势。投资者目前对改革前途的担心、对国运未来的担忧、对中美对抗加剧的不安、对税改推进不力的失望,这些无一不是影响A股健康发展的长期因素,而长期因素的解决,是需要较长的时间和持续不断地努力的。我们相信,最终市场会再度回到对短期因素的关注上,回到投资的初心上---投资最本质的还是看上市公司业绩!而恰恰是这一点,是我们对A 股未来不悲观的最重要理由!在当前位置,A股大部分权重股票具有很高的投资价值,其价格已经在很大程度上反映了业绩可能出现的下滑,那些具有低估值、高分红、业绩持续增长的股票资产,正在成为世界各地投资者青睐对象,现在持有这些资产,也许短期有一定的波动,但长期来看,实现绝对收益是大概率事件!
       在三个月的封闭期结束后,融君产品将根据市场形势,适当调整权益类资产的建仓节奏,经过一定时间后,基本可达到本产品预期中的一个相对合理的目标仓位。虽然具体情况还要结合市场状况,但在目前的市况下(熊市震荡市道),我们有以下一些看法:
       首先,当前市场上既能规避绝大部分下跌风险,又能在上涨时保持弹性的品种就是在面值附近及以下的可转债品种。在可转债配置上,我们主要关注面值附近或低于面值、基本面状况良好没有违约风险的中大盘转债和部分正股基本面良好,被市场错杀后存在反弹动力,转股溢价率不是太高的中小盘可转债品种。
       其次,估值合理的泛消费核心绩优资产,由于业绩确定性强,这类股票通常在熊市下跌前期的绝大部份时段非常抗跌,但在熊市中后端出现恐慌性杀跌时,出于补跌、短期资金博弈、流动性枯竭等原因,也会出现大幅非理性下跌,这为我们建仓该类资产提供了绝好时机。例如,医药类龙头公司,尤其是创新药企业,经过带量采购事件冲击后,估值大幅杀跌,而可预期的业绩增长仍然比较强劲,又受益于老龄化的长期趋势,兼具有突出的价值和成长属性,值得重点关注。
       第三,以上证50 指数/沪深300指数成分股为代表的市场主流品种,由于周期金融占比较大,每次熊市下跌,上证50 指数/沪深300指数成分股整体都会出现较大的调整,但是,在供给侧改革的影响下,这类强周期品种不少已经蜕变为具有现金牛特征的价值股,如分红(股息)率高、估值低、业绩稳健增长,成为中长期资产配置的好选择。当前阶段,基于业绩预期改善,估值位于最低端,受益于稳经济的各项政策,我们看好银行类资产的投资价值。
应该说明的一点是,封闭期的结束并不意味着我们对投资者承诺的结束,对我们而言,这将又是一个新的考验期的开始,本产品将继续遵循稳中求进的投资风格,在控制风险的前提下为投资者谋取绝对收益的投资回报。
       曙光在前,心向光明。面对当前及未来一段时间仍然难以乐观的市场形势,管理人已经做好了应对各种恶劣市场状况的准备。我们相信,风雨过后是彩虹!希望融君产品的投资者能够继续与我们一起风雨同路,共度精彩投资生涯!


国融融君混合基金基金经理田宏伟

2018/12/12



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